聚首度飙升，利润空间承压，2025年的医药流通行业在变革中加快分化。
当巨头们凭借范畴上风主导阛阓时，身为院外阛阓第四大玩家的融泰药业虽濒临增收不增利、资金压力的考验，也向老本阛阓发起冲击。
据统计，国药集团、上海医药、华润医药、九囿通四家宇宙性批发企业阛阓占有率已达45.76%，头部企业的主导样式愈发显然。
与此同期，“两票制”深切激动、带量采购扩围，压缩了传统分销业务的利润空间，企业纷纷向数字化营销、供应链升值工作等见地转型，院外阛阓迎来新机遇。
在此布景下，融泰药业于2025年9月26日崇敬向港交所递交招股书，由中信证券担任独家保荐东说念主。
关系词，冲刺上市的融泰药业濒临增收不增利、短期偿债压力大、毛利率偏低等多重挑战。这次赴港上市是破局利器，仍是救命稻草？
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毛利率低于同业企业，
2024年净利率仅为0.13%
融泰药业建树于2004年。招股书显现，按2024年收入计，融泰药业是中国院外医药阛阓第四大营销和供应链处理有筹办提供商。但其所占阛阓份额仅为1.2%，与名法度一、第二的企业比拟存在较大差距。
浅显来说，融泰药业属于医药流通企业，专注于院外阛阓，主要通过向下旅客户销售从制药公司采购的医药居品赚取利润。
医药流通行业面前边临盈利逆境，融泰药业更是如斯。从事迹上来看，融泰药业呈现增收不增利的态势，其营收从2022年的24亿元增长至2024年的28.7亿元，但净利润却由1478万元降至374万元。
连年来，融泰药业利润率捏续走低。毛利率由2022年的7.6%降至2024年的6%，净利率也从0.61%降至0.13%。公司毛利率水平低于药师帮、九囿通等同业业企业，在盈利施展上处于相对弱势。
直到2025年上半年，公司事迹才有所好转，杀青营收15.4亿元，同比增长11.4%；归母净利润1983.4万元，同比增长281%。
但从要道盈利目的毛利率来看，固然2025年上半年毛利率回升至7.16%，但仍低于药师帮(11.22%)、九囿通(7.56%)等同业企业同期水平，证实其“低毛利”的业务底色尚未压根篡改。
融泰药业行动院外阛阓的参与者，虽一样依托数字化营销体系与供应链工作能力进取游药企采购、向下流B端客户(中小连锁药店、下层医疗机构等)供货，但其业务范畴与资源整合能力，均不足传统龙头华润医药、九囿通等企业与头部数字化平台药师帮，在全体阛阓样式中处于奴才者位置。
在巨头环绕下，范畴效应尚不显然的融泰药业，怎么找到贴合自己资源天禀的各异化阶梯，成为松懈增长瓶颈的中枢命题。
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各异化上风不显然，
估值溢价能力弱
融泰药业贸易模式中枢定位为院外医药数字化工作商，以“数字化营销+供应链整合”构建“C端为主、B端为辅”的全渠说念布局。
行动细分界限的轻钞票运动者，依托C端与下层小B端驻足：C端通过京东健康、阿里健康等头部电商及自有“宜康想大药房”销售，2025年上半年收入占比56%。
B端借助区域伙伴与B2B平台(药师帮、1药城)间战争达下层末端，并与老庶民大药房等连锁药店补充分销，2025年上半年，B端收入占比43%。
但在范畴、渠说念掌控力、工作附加值上，其远不足药师帮的下层平台壁垒与九囿通的全渠说念重钞票护城河。
盈利逻辑上，融泰药业仍依赖传统分销“赚差价”，为药企提供的数字化工作(数据监测、库存料理等)收入占比不足5%，本领壁垒和溢价能力欠缺，还因依赖第三方平台承受着佣金与价钱压力，盈利空间被挤压。
这也导致其在老本阛阓溢价能力较弱。
老本层面，融泰药业IPO前B轮估值仅26.7亿元，药师帮E轮估值达93亿元，若按2024年营收琢磨，融泰药业对应的市销率(公司市值除以主营业务收入)不足1倍，显赫低于行业1.5-2倍均值。
值得眷注的是，2025年8月冲刺IPO前夜，早期投资方深创投、南山红土套现近亿元减捏。
尽管深创投仍保留部分捏股，但IPO前夜的减捏时时被解读为“落袋为安”的严慎遴选，侧面响应专科机构对其上市后的股价施展衰败信心。
融泰药业C端依赖平台流量、B端衰败直战争达，在策略趋严(网售处方药监管加强)与龙头下千里竞争下，模式脆弱性突显，老本当然不肯为衰败护城河的增长支付溢价。
当京东健康、阿里健康可直连药企，药师帮、九囿通能笼罩全末端时，融泰药业的“运动者”价值大幅缩水。
若不成在腹地化深度工作或细分品类左右上找到委果的各异化旅途，其在老本阛阓的估值折价与增长压力或将捏续。
3
钞票欠债率高达70%，
短期偿债压力大
医药流通是典型的老本密集型界限，其业务模式决定了对资金的需求量大，同期对资金盘活的效果条件也远高于通俗行业，这亦然融泰药业所濒临的问题。
一方面，医药流通企业在进取游企业采购时，为了取得更多的扣头、返利，时时会继承现金现货或高比例预支款的采购形势。另一方面，医药流通企业在向下旅客户销售居品时，时时会存在一定的赊销信用期。
因此，资金实力决定了医药流通企业的业务范畴和发展空间，现金流成为运营发展的中枢竞争力目的。
关系词，从现金流的情况来看，融泰药业也并不乐不雅。2022年、2023年、2024年、2025年上半年，公司打算行动现金流处于净流出景象，共计净流出5.19亿元。在打算行动现金流承压下，公司的资金主要来自于银行贷款。
落幕2025年6月30日，公司银行借款范畴已达5.27亿元，其中短期借款占比超98%，高达5.18亿元，且一齐依赖董事长陈长清及子公司非控股职权提供担保，短期偿债压力高度聚首且与实控东说念主深度绑定。
银行借款不仅带来刚性利息包袱，更平直加重打算压力。
2024年，公司银行借款利息开销达1288.6万元，这一数字远超同期548万元的归母净利润。仅利息成本就吞吃了超2.3倍的净利润，导致公司本就浅陋的盈利空间被严重挤压，盈利与成本酿成倒挂。
从钞票结构看，公司资金流动性较弱。落幕2025年6月30日，总钞票仅14.6亿元，但应收账款与存货共计高达10.4亿元，占比超71%。也便是说，这样多钱被欠款、存货占着，压根拿不出来机动用，导致公司能随时诊治的资金垂危。
此外，公司的钞票欠债率高达70%，高欠债+资金占用的双重压力，最终导致公司资金盘活堕入逆境。落幕2025年6月30日，公司现金及现金等价物余额仅1.16亿元，对比5.18亿元的短期借款，存在近4亿元的短期资金缺口，短期偿债能力堪忧，后续运营资金调度空间被大幅压缩。
对此，融泰药业示意，这次赴港上市召募资金将用于强化运营能力、升级供应链以及补充现金流等。
除短债压力外，公司还存在首要关系来去情形。
公司董事长陈长清与总司理骆旗、副总司理程华平，均曾任职于康哲集团。同期，融泰药业的主要股东为佐佑钞票料理，而康哲集团受佐佑钞票料理共同限制，因此康哲集团属于本公司的关系方。
2022年至2024年，公司向康哲集团采购医药及有关居品的来去总和辩认为5.09亿元、3.64亿元及2.35亿元，组成了首要关系来去，这亦然港交所审查的要点。
当今公司已苦求上市法例豁免，但来去的自制性、订价的公允性及是否存在利益运输风险，仍将是监管与老本阛阓眷注的焦点。
全体来看，融泰药业赴港上市濒临盈利低迷、财务风险高、关系来去待审及业务模式衰败壁垒等多重挑战，上市更多是缓解现金流的“渡劫”之举。
即便成效上市，召募资金也仅能解燃眉之急，若不成在腹地化工作、细分品类或数字化升级上找到各异化旅途开云体育，开脱传统分销依赖，仍难在行业头部挤压下松懈“奴才者”逆境。