一、IPO高低路：4次中止3轮问询体育游戏app平台，合规瑕玷成绊脚石

深圳天溯计量检测股份有限公司(下称“天溯计量”)创业板IPO将于2025年10月16日上会，但其IPO经由号称“反复横跳”——自2023年6月首度获受理后，经历4次中止、3轮问询，创下创业板审核中断次数记载。

1.央企息争禀赋危急：2025年1月，中国华电集团公告因“不对规活动”将天溯计量列入不良供应商名单，取消其一年往复履历，径直冲击其动力电力中枢业务。

2.历史处罚连环爆雷：2021年甘肃庆阳事件中，天溯计量因无禀赋筹划、使用不对格计量用具、出具罅漏神气敷陈被罚没成就并罚金3万元；2022年深圳子公司因使用未经检定的成就被责令破产半年。

二、财务数据“精装修”：营收“瑞士腕表式”增长引质疑

招股书裸露的财务数据呈现反买卖逻辑的“设想感”：

●母公司营收“精确增长”：2022-2024年母公司营收折柳为6亿、7亿、8亿元，每年递加1亿元，季度漫衍中Q2-Q4占比严格趋近33.3%。业内东说念主士指出，处工作受季节波动、客户预算等要素影响，如斯平衡增长极不当然。

●毛利率虚高与盈利疲态：尽管毛利率保抓在53%傍边(高于行业均值30个百分点)，但净利率仅14%，且增速从2023年至2024年也大幅着落。中枢业务计量校准文凭单价从142.01元降至119.43元，清晰廉价竞争下的增长乏力。

三、重销售轻研发：技巧空腹化危急

天溯计量的筹划样式被指“东说念主海战术”：

●销售用度畸高：2024年销售用度率25.89%(行业均值10.93%)，销售东说念主员占比39.55%，是研发东说念主员(4.26%)的9倍多。

●研发进入躺平：2022-2024年研发用度率从4.43%降至4.13%，不足行业均值(9.08%)的一半。2023年研发进入3117万元，不足销售用度(超1.9亿元)的零头。

四、突击分成与应收账款“雪球”

●实控东说念主套现疑团：2023年6月，天溯计量突击分成2445万元，实控东说念主龚某保(抓股69.31%)专揽1550万元，同时却盘算IPO募资9000万元补流，被质疑“先掏空再圈钱”。

●应收账款风险：2025年6月末应收账款达2.59亿元，占总钞票35.51%，过期金额近5000万元。账龄一年以上的应收账款占比15.33%，盘活率从2022年5.23次降至2025年1.56次。

五、子公司“大清洗”与业务安稳性存疑

2021-2023年，天溯计量密集刊出10多家子公司，其中多家位于新动力重镇，与声称的新动力拓展政策矛盾。公司解说为“品牌融合处分”，但阛阓质疑其初期布局圣洁性或存在未裸露的筹划问题。

天溯计量的困局骨子是技巧空腹化与数据真确性双重溃堤。当53%的毛利率靠东说念主海销售而非技巧壁垒相沿体育游戏app平台，当财务数据呈现“设想感”而非筹划波动，其创业板“三创四新”定位已名存实一火。