远望塔财经引子：一家快速崛起的半导体测试硬件厂商，一边是惊东谈主的功绩增长与毛利率，一边是高度齐集的客户依赖和激增的职工与债务体育游戏app平台，其科创板IPO闯关之路充满悬念。
远望塔财经获悉，2025年11月5日，强一半导体(苏州)股份有限公司(以下简称“强一股份”)迎来科创板IPO上会审议。这家建树于2015年的半导体探针卡企业，在曩昔几年内从大众行业第九跃升至第六位，成为比年来唯独踏进大众探针卡行业前十的中国境内企业。
远望塔财经发现，在光鲜的行业地位背后，强一股份的IPO之路却布满险峻。从客户高度齐集到关联交易疑团，从很是毛利率到激进的扩产打算，监管层与市集对其质疑不停。
一、财务谜题：很是增长的背后
远望塔财经通过招股书财务数据深化，强一股份2022年至2024年营业收入从2.54亿元增长至6.41亿元，归母净利润从1562.24万元激增至2.33亿元，2024年同比增幅高达1149.33%。这一增长速率在半导体行业内实属隐痛。
更不寻常的是公司的毛利率弘扬。2022年至2025年上半年，强一股份轮廓毛利率从40.78%全部攀升至68.99%，而同期行业平均毛利率约为50.78%、45.31%、44.97%、46.17%。
强一股份的毛利率不仅远高于行业，变化趋势也与行业天差地远。
这种很是表象背后，公司与大客户B公司的关联交易是要道成分。同期，强一股份对B公司销售毛利率分手为49.90%、51.66%、58.19%、61.62%，显耀高于公司对其他客户的毛利率水平。
二、荫藏在“B公司”背后的风险
强一股份濒临的最中枢问题之一是对大客户B公司的高度依赖。字据招股书透露，2022年至2024年，公司来自B公司及已知为其芯片提供测试服务的收入从1.28亿元增至5.25亿元，占营业收入的比例从50.29%攀升至81.84%。
这一表象在2025年上半年进一步加重，干系收入占比高达82.83%。这意味着强一股份的功绩命根子很猛进度上掌捏在单一客户手中。
基于实质重于形势原则，强一股份将B公司认定为关联方。这使得两者之间的交易不仅是大客户依赖，更是关联交易，加多了利益运送的嫌疑。
三、扩张背后的资金压力
尽管强一股份账面深化资金充裕，但其有息债务在近期的激增趋势值得热心。
2022年至2024年，公司有息债务从845.58万元增长至2710.58万元，增幅跳跃220%。插足2025年上半年，有息债务进一步增至4297.30万元，较2024年全年增长58.5%。
这一变化与公司扩张循序保持一致。债务结构也发生彰着变化，长期债务从2023年的低点26.67万元大幅加多至2025年上半年的1930.88万元，标明公司正在为长期技俩进行融资。
与此同期，公司流动比率从2022年的10.11继续下落至2024年的5.67，诚然仍处于安全水平，但下落趋势彰着，响应出公司短期偿债能力正在逐渐收缩。
四、超常扩张的效用疑虑
强一股份的职工界限扩张之路，正濒临数据“打架”的质疑。远望塔财经查阅工商年报发现，2022年至2023年，该公司职工总额分手仅为376东谈主和397东谈主。
关联词，字据公司最新发布的招股讲明书，同期职工总额却分手高达590东谈主和614东谈主——两组官方着手的数据各异幅度跳跃40%。
这一显耀各异告成矍铄一股份推入了信息透露的疑团之中。按照旧例合股，工商年报中的职工数目时时基于社保交纳东谈主数统计。两者数据的巨大差距，指向了一个明锐的可能性：强一股份在2022年及2023年，或存在极端界限的职工未照章交纳社会保障的情况。
若此计算属实，则意味着公司在IPO申报期的早中期，其里面搞定的范例性和对法定社会连累的承担方面存在彰着污点。为统统建立服务关系的职工交纳社保，是企业的法界说务，任何粉饰动作皆组成违纪，这也时时是监管层在IPO审核中要点热心的界限。
更值得玩味的是，不论以哪组数据为准，强一股份在IPO前夜皆资格了职工界限的急速膨大。以招股书数据打算，从2023年到2025年，职工东谈主数从614东谈主激增至801东谈主，增幅跳跃30%。若以工商年报数据为起先打算，至2025年的增幅则更为惊东谈主，高达113%，这一增速远高于公司同期营业收入的增长。
这场由职工数据激勉的疑问，不仅关乎曩昔的合规性，也牵涉出对未来的担忧。在中枢居品产销率未达85%、存货跌价风险高企的布景下，如斯激进的东谈主力扩张与其业务的践诺消化能力是否匹配？职工老本的急剧攀升，又能否换来与之平等的策划成果晋升？这一切，皆成为笼罩在强一股份IPO之路上的待解谜题。
五、圆周率的业务剥离疑窦
强一股份的关联交易问题不仅体面前销售端，雷同存在于采购端。公司与实控东谈主周明为止的圆周率半导体(南通)有限公司存在着深度绑定关系。
南通圆周率由强一股份实控东谈主周明于2021年4月修复，建树仅一年后便与强一股份发生深度业务往复。
2022年和2023年，强一股份将功能板、芯片测试板业务合座转至南通圆周率，包括干系斥地、原材料，并结算了技俩假想费，且这次业务转让“主要基于账面价值交易”。
这一操作告成导致强一股份干系业务收入锐降——申报期内，强一股份芯片测试板及功能板收入分手为137.86万元、2389.54万元、2355.36万元、211.00万元。
业务滚动的生意逻辑令东谈主笼统：为什么强一股份要将已有收入孝顺的业务滚动至关联方？
更让东谈主困惑的是南通圆周率的策划景色。该公司自建树以来继续损失，净利润从2022年的-5031.22万元，恶化至2023年的-7658.38万元，尽管2024年损失额收窄至-3479.20万元，但累计损失额已跳跃1.5亿元。
一家继续损失的企业，若何能成为强一股份的遑急供应商？这背后的生意实质究竟是什么？
六、激进扩张的风险隐患
强一股份这次IPO打算召募15亿元，其中12亿元将投向南通探针卡研发及坐褥技俩。该项筹划扩产界限激勉了市集对其产能消化能力的担忧。
字据募投打算，公司将新增2D MEMS探针卡产能1500万支探针、2.5D MEMS探针卡产能1500万支探针，以及薄膜探针卡产能5000张。
关联词，从公司现存居品的产销数据来看，这次扩产打算的合感性存疑。
2022年至2024年，强一股份2D MEMS探针卡的产销率分手为79.25%、78.40%、81.84%，勾搭三年均低于85%，响应出面前产能尚未十足消化。
更值得热心的是，2022年到2024年，2D MEMS探针卡总销量为393张、541张、799张，而这次募投技俩中仅薄膜探针卡一项便打算新增5000张产能，这一产能界限是曩昔三年2D MEMS探针卡总销量的4.7倍。
七、跌价准备高企的背后
与激进的扩产打算酿成对比的是，强一股份申报期内的存货压力继续加重，且跌价风险显耀高于行业平均水平。
各期末，强一股份存货跌价准备分手为1063.16万元、2007.88万元和2517.02万元，不仅金额继续扩大，占存货账面余额的比例也从2022年的11.78%，攀升至最新期末的24.35%。
这一比例显耀高于可比公司约10%的平均水平，响应出公司存货搞定能力及存货质料存在较大问题。
在公司以销定产且有大客户B公司巨额复购的情况下，存货跌价准备比例继续攀升且显耀高于同行，这一矛盾表象背后的原因值得深究。
在远望塔财经看来，强一股份的案例呈现了科创板拟上市企业的典型矛盾：一方面是本领防止和国产替代的弘远叙事，另一方面是客户依赖、关联交易、很是财务数据等现实问题。
远望塔财经合计，跟着科创板审核的日益老练，监管层对企业的审查已不再局限于名义的财务数据，而是愈加热心继续策划能力及独处发展能力的本色。
强一股份IPO的成败体育游戏app平台，将成为市集疑望科创板审核圭表的一个窗口。